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德力股份新股研究报告:行业供不应求,优势企业成长可期

发布时间:2011-03-30    研究机构:海通证券

日用玻璃器皿行业优势企业。公司主要从事日用玻璃器皿的研发和制造。公司系国家高新技术企业,技术研发实力较强,同时是“2009年中国日用玻璃行业十强”之一,行业中唯一的“中国玻璃器皿金鼎企业”获得者。公司无论从产能规模、产品种类、技术优势以及营销网络各方面均处于行业领先地位。

日用玻璃器皿行业长期处于供不应求状态,产业集中度有待提升。作为玻璃行业细分子行业,国际日用玻璃器皿行业产能正向中国等国家转移,而国内日用玻璃需求的快速增长以及产能扩张的相对滞后,导致日用玻璃器皿行业近几年一直呈现供不应求的状态,规模企业的盈利能力较好。但是这个行业目前集中度较低,大大小小的企业有数千家,上规模的仅100多家,未来市场份额将向优势企业集中。

公司竞争优势比较明显。日用玻璃器皿行业的竞争主要体现在国内优势企业与国外跨国公司的竞争。由于行业一直处于供不应求状态,所以国内很多企业不愿意高额投资更新设备和技术,使得国内企业装备水平明显落后于国外。目前对公司构成竞争威胁的是法国弓箭和美国利比,这两家公司已经在国内投资建厂。公司作为国内优秀企业代表,在装备水平、成品率、品牌方面与国外巨头仍有一定差距,但这一差距随着公司的上市将很快缩小。

募投项目提升公司产能和盈利能力。公司此次募集资金净额约5.9亿元,用于扩大玻璃器皿产能。项目建成达产后,日用玻璃器皿产品将新增产能5万吨/年,由2010年底的10.3万吨/年增至15.3万吨/年,较现有产能扩张约0.49倍,成为业绩增长主要动力之一。另外此次募投项目产品多为酒店用品,定位高端,有利于盈利能力的提升。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.06元、1.40元和1.69元。根据对可比上市公司的估值分析并综合考虑公司的竞争优势和成长预期,我们给予公司2011年25-30倍动态PE,对应的合理价值区间为26.50-31.80元。公司发行价为28.80元,我们建议投资者“谨慎申购”。

风险揭示。原材料价格大幅上涨、国外玻璃器皿巨头大举介入导致竞争加剧。

申请时请注明股票名称