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德力股份新股定价:大市场、弱周期、快成长

发布时间:2011-04-12    研究机构:东北证券

公司主要从事日用玻璃器皿研发、生产和销售,主要生产各类机吹杯、机压杯、压吹杯、花瓶、烟缸、密封罐、玻璃碗等各类日用玻璃器皿,拥有配套的后道深加工工艺、可设计、生产各类印花、贴花、刻花、喷砂、彩绘、描金等工艺日用玻璃制品。公司是“2009年中国日用玻璃行业十强”之一。

2009年国内日用玻璃器皿产量162万吨,需求量214万吨,预计未来行业每年还将以年均15%左右的速度递增,到2013年,国内日用玻璃器皿产量预计将达到291万吨,需求量将达到373万吨。行业的驱动因素主要包括:1、中国城镇化进程促进了玻璃器皿等生活消费品的发展;2、酒店市场及餐饮市场的新增和存量更新需求,据中国饭店业采购供应协会统计,2009年我国酒店用品及厨房设备行业市场规模达到6600亿元,预计2012年可达9000亿元;3、附带赠品及礼品市场的需求持续增长。目前行业企业数量众多(数千家),规模企业少(仅100多家),行业集中度低,盈利能力较差(深加工率、附加值比较低),我们认为未来行业产业结构有望优化,龙头企业有望整合市场,增强盈利能力。同时发达国家产业转移及采购体系全球化也将对国内产业带来积极影响。

公司2009年产量8.52万吨,市占率为5.26%。产品目前80%左右供应国内各类超市、星级酒店以及家居生活用品使用,20%左右出口至中东、非洲地区,下游需求领域周期性较弱。公司技术优势明显,激励措施到位,并在市场和渠道建设方面成效显著(40多个一类代理商,基本覆盖市场需求各领域)。我们认为玻璃行业具有技术、资金密集型特征,IPO将给公司带来明显规模化效应。

公司此次募集资金主要用于:1、年产3.5万吨高档玻璃器皿生产线;2、玻璃器皿生产线技术改造项目。募投项目达产后,公司日用玻璃器皿产品产能将由2010年底的10.3万吨/年增至15.3万吨/年,较现有产能扩张约0.49倍。

我们预计公司2010-2012年公司摊薄后每股收益0.66元、0.94元、1.28元,考虑公司作为细分龙头并结合相关公司估值情况,我们认为给予公司2011年30-35xPE较为合适,合理价格区间为28.20-32.90元。

申请时请注明股票名称