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德力股份:募投项目年内投产提升毛利率

发布时间:2011-05-31    研究机构:宏源证券

国内最大的玻璃器皿终端产品服务制造商,市场潜力大。公司目前拥有7座窑炉、10.3万吨/年的生产能力。国内市占率5%多,品牌有青苹果、立扣、GREENAPPLE,销售渠道有商超物流、酒店餐饮、礼品与促销品。公司产品主要销售国内市场,出口在收入中占比在17%以下。

公司营运能力强,危机中高增长。2008-2010年度,公司分别实现营业利润3,902.02万元、5,263.33万和6,773.84万元,年均复合增长率31.76%;2008-2010各年末,公司资产总额稳步增长,年均复合增长率为30.44%,即使在金融危机中,仍然实现了利润高增长。

日用玻璃行业供需缺口长期存在。中国玻璃协会预计,行业国内市场年均增速15%,无论国内市场还是国际市场未来对玻璃器皿将一直处于供小于求的状态,供需缺口将持续存在。

成本和地域优势。玻璃原料主要有石英砂、纯碱和其他辅料。公司地处安徽省凤阳县,是全国著名的石英砂产地;同时公司靠近山东、江苏、河北等纯碱的重要产区,原材料能源供应充足。作为凤阳第一纳税大户,公司有望在竞购石英砂矿上获得政府的支持。

募投项目年内达产助推公司业绩。3.5万吨高档玻璃器皿生产线建设项目采用德国、意大利、奥地利等进口设备,预计9月投产,超募资金也在寻找高附加值项目。项目投产后将大幅提升公司毛利率。

盈利预测与估值分析。我们预计公司2011年-2013年净利润分别为0.81亿元、1.3亿元和2.3亿元。我们给予公司“买入”评级,6个月目标位30元。

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