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德力股份:业绩低于预期,但前景值得期待

发布时间:2012-03-16    研究机构:宏源证券

公司经营状况稳定,业绩低于预期。2011年,公司实现营业收入56621.67万元,同比增长11.17%;实现营业利润5598.24万元,同比下降17.36%;实现归属于母公司所有者的净利润5344.63万元,同比下降6.74%。公司业绩明显低于预期,主要原因是受到原材料涨价因素及欧元汇率波动的影响,其中,原材料及人工成本上升导致整体毛利率下降3个百分点。

募投项目有进展,产能释放值得期待。募投项目中的3.5万吨高档玻璃器皿生产线建设项目已经通过前期设备的冷调试,并已进行了滴料试生产。鉴于公司首次进行中高档产品的生产,我们认为试生产调试时间可能会较长,废品率也可能偏高,预计公司二季度开始投产,下半年将迅速释放产能。募投项目的达产将使得公司产能增长50%,同时高档产品收入快速增长,毛利率将受益于高档玻璃器皿的生产和销售将得到较大程度提升。

成立全资矿业子公司,原材料成本有望得到控制。公司在2011年12月成立凤阳德瑞矿业子公司,并在最近公告中称,拟使用募投资金2000万元注册成立新公司,负责石英砂的储存和加工。矿业子公司的成立和运营,将为公司的原材料成本控制贡献巨大力量。

盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS 分别为1.21、1.68、2.39元,继续维持“买入”评级,未来6个月的目标价格为30元。

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