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德力股份:12年业绩增速取决于募投项目贡献

发布时间:2012-04-23    研究机构:国泰君安证券

公司一季度营 业收入13161.18万元,同比增长17.58%;归属上市公司净利润1140.38 亿元,同比增长2.37%;对应基本EPS 为0.13 元。 公司一季度毛利率为17.29%,同比大幅下滑10.81 个百分点,环比大幅下滑7.55 个百分点,为公司有可查阅公开数据以来最低毛利率。

公司一季度销售费用率为4.51%,同比上升0.71 个百分点;管理费用率为8.79%,同比下降3.53 个百分点,财务费用率为-0.82%,同比下降1.45 个百分点,扣除募集资金利息费用和IPO 发行费用等因素, 费用率同比基本持平。

受制于国内外宏观经济不佳,原材料成本同比上涨,人力成本不断上行等不利因素的影响,公司毛利率出现大幅回落;同时,整个行业竞争门槛较低,供过于求,一旦需求下行,产品盈利会迅速回落,对公司盈利能力是严峻的考验。我们认为,在一两个季度之内,公司盈利能力或将保持低位,利润增速慢于收入增速的情况或将延续。

今年公司产能增长主要来自于IPO 高档玻璃器皿项目,目前已经进入生产优化阶段,正在提升产品成品率;此外,公司技改项目今年也有部分产能释放。需要说明的是,在目前行业景气度不高的背景下,消化新产能可能需要较长的时间,且在新产能释放初期,单位成本也将较高,拖累整体毛利水平。

公司获取石英砂矿产资源将成为未来的一大看点。 我们下调公司12/13 年EPS 为0.84/1.29 元,目前股价对应12 年PE 为26.1X,给予“谨慎增持”评级。

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