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德力股份公司三季报点评:产品结构升级,盈利能力提升

发布时间:2012-10-23    研究机构:平安证券

平安观点:产品结构升级,盈利能力提升:扣除营业外收支后,3Q12公司营收、净利分别同比增长23%、67%。12年7月底公司募投项目“3.5万吨高档玻璃器皿生产线”正式投产,新产品贡献三季度主要业绩增量。产品结构升级推动下,3Q12公司毛利率提升至34%,相较11年约26%的平均毛利率,盈利能力提升显著。

公司产品结构升级将持续推进,按照中报披露进程,玻璃奶瓶生产线已开始设备组装,晶质玻璃酒具项目基建工程已全面铺开。

渠道变革启动,费用率略有增加:公司正着手渠道变革以配合后续产品升级,3Q12公司营业费用率、管理费用率略有上升,分别为6%、12%。公司拟建立“立体式营销”的全国性联采商超运行总部、进行“深度营销”的全国总经销网络的整合下沉等,上述渠道变革动作仍处于启动阶段,未来两费仍有提升的可能性。

盈利预测与估值

维持2012~2014年EPS分别为0.48、0.75、0.94元的业绩预测,对应动态PE33.8、21.4、17.1倍。产品结构升级推动下,公司盈利能力有望持续提升。同时,产业链上游延伸是潜在的超预期因素,维持“推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动;产品结构升级进度低于预期等。

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