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德力股份:高增长,超预期,期待延续

发布时间:2013-01-31    研究机构:平安证券

事项:

徳力股份1月31日发布年报,全年营收7亿,同比增26%,归属上市公司股东净利0.9亿,同比增75%,EPS0.55元。4Q12营收、归属上市公司股东净利分别为2亿和0.3亿,同比增32%和161%。公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。

平安观点:

高增长,超预期:12年公司实现净利润0.9亿元,EPS0.55元,同比增长75%,大幅超过市场此前对公司EPS为0.43~0.51元的业绩预测,略超公司1月29日业绩修正预告中40%~75%的净利增速上限。

高增长主要来自:1、深挖渠道,收入同比增26%;2、毛利率同比提升3个百分点,至29%,主要系原材料价格持续走低、技改增效、成品率提升等因素;2、12年营业外收入0.2亿,扣非后净利为0.8亿,同比增长66%。

12年高增长只是开始,期待13年故事延续

高端日用玻璃器皿尚未国产化,公司的成长路径是不断提升产品结构,以成本优势实现进口替代,分享高端产品市场的高收益率。

12年7月3.5万吨高档玻璃器皿项目投产,贡献收入0.2亿元。13年该项目将全年贡献业绩,且产能利用率有望提升。

预计13年下半年滁州晶质高档玻璃酒具项目一期投产,成为又一利润增长点,期待13年高增长的故事延续。

盈利预测与估值:上调2013~2014年EPS预测至0.85、1.29元,对应1月30日23.45元的收盘价,PE分别为27.7、18.2倍。参考公司13~14年项目规划,高端玻璃器皿产品线将有序上马,产品结构持续优化。同时,产业链上游延伸是潜在的超预期因素,维持“推荐”评级。

风险提示:滁州晶质高档玻璃酒具项目投产低于预期、低端产能市场竞争加剧、原材料价格波动等。

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