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德力股份:滁州项目即将点火,上调评级至“买入”

发布时间:2013-05-28    研究机构:光大证券

滁州项目即将点火,下半年业绩增长动力更足:滁州晶质酒杯项目将于6月初点火,预计6月底完成调试,7月中下旬产品将下线销售。公司3.5万吨募投项目投产一年有余,凭借该项目,公司已建立起中高档玻璃器皿生产、销售方面的学习曲线,滁州项目预计落成到贡献盈利的时间较3.5万吨项目将大大缩短。

该项目单只酒杯出厂价将在9-10元,毛利率45%左右,随着下半年滁州项目的投产,公司业绩增长动力将更加充足。

进军超市系统,完成制造向品牌的转身:

今年3月公司的产品正式进入商超渠道,开启直营模式,公司以出厂价销售给全资子公司上海施歌,上海施歌再将产品以出厂价2.5倍左右销售给商超渠道。公司目前已与家乐福、麦德龙、大润发、乐购、华联、华润、农工商等全国联采商超签订供货协议,有望在6月与沃尔玛完成供货合同签订手续,7月实现供货。

通过我们的测算,预计今年商超渠道有望实现5000万左右的销售额,毛利率预计在60%左右。我们认为进入商超系统不仅使公司进入一个此前完全空白的市场,也意味着其正向品牌消费转型。

国家反腐败,倡导名族品牌对公司构成利好:

新任政府上台大力打击腐败,受此影响国内高档餐饮业压力重重,不少高档酒店已悄然向中档餐饮转型。由于高档餐饮业主要使用欧洲顶级品牌的玻璃器皿(大多是意大利、捷克和德国的手工制造,售价一般在50元/只以上),因此高档餐饮业向中档餐饮转型对公司目前大力进军的中高档玻璃器皿市场构成利好。

从前期国家主席及夫人出国访问所穿配服饰以及公务车采用国内品牌可以看出,未来国家将大力支持和弘扬民族品牌,国内中、高档玻璃器皿目前处于被海外品牌绝对垄断的阶段,公司是唯一向中、高档机制玻璃器皿业进军的名族品牌企业,未来有望受益于国民对民族品牌偏好的增强。

深耕渠道,布局城镇化:

城镇化是国内未来发展的重要看点,中、小城市的快速发展将带来产业、人流的内迁,随之而来的是中小城市餐饮、酒店业的兴起,玻璃器皿行业将受益城镇化发展。公司以前都在本部召开经销商订货会,一般由省级代理参加。为了更好地布局城镇化,公司今年将经销商订货会分省开办,这样有助于各省的地级、县级经销商参会。

即将进入二次高成长期,上调评级至“买入”:我们预计2013-2014年公司EPS为0.48元和0.73元,目前中小板估值24倍,虽然公司当下估值偏高,但考虑其已由一个制造型企业转型成品牌消费品,以及滁州项目投产之后将使公司进入第二次高速成长期,我们给予其12个月目标价20元,上调评级至“买入”。

申请时请注明股票名称